中信证券:4月将出现第二轮上涨的最佳买点

摘要 【中信证券:4月将出现第二轮上涨的最佳买点】4月下旬左右,A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点,地产产业链景气回升和大消费板块逐步启动是最重要的主线。

  4月A股“三期”叠加,预计上证综指区间依然是2800~3200点,但走势前低后高。关键在于,4月下旬左右,A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点,地产产业链景气回升和大消费板块逐步启动是最重要的主线。

  4月A股“三期叠加”

  4月A股将进入“三期”叠加的关键窗口,包括:经济和业绩的最终验证期,流动性预期的逐步宽松期;海外扰动因素的上行期。

  基本面预期还有下调压力。宏观经济和微观盈利数据密集披露,基本面增速下行的压力会最终确认。工业和国有企业的利润增速开年继续下行,而A股盈利增速至少在2019Q2~Q3才能见底。今年以来,A股18/19年净利润规模一致预期已下修4.0%/3.9%,截至3月披露的18年年报中,低于预期占比68%,是2010年来的最高值。4月基本面预期还有下调空间,对市场造成的压力需要时间消化。

  前低后高,流动性渐入宽松期。经济普遍走弱,各经济体央行逐渐形成宽松共识。对照1月国内降准逻辑和2季度较高的MLF到期量,4月降准概率较高,落地时点大概率在月中宏观数据公布前后。受持仓天花板约束和资金配置再平衡影响,3月外资流入A股的反复在4月会继续,但其长期增配趋势不变,考虑MSCI的因素,预计外资下一轮流入高峰在5月。预计4月A股市场流动性前低后高,下旬渐入宽松期。

  海外扰动上行期,压制全球风险偏好。美国国债10年和3月的期限利率倒挂后,市场对美国经济衰退担忧上升,土耳其等金融脆弱的经济体再次出现市场动荡,而市场对中美谈判达成协议已有比较充分的预期。衡量全球资金风险偏好的RORO指数2月以来已从高位下行。

  4月将迎来今年第二轮上涨的最优买点

  海外扰动增多,基本面压力释放,市场流动性前低后高,外资流入5月再提速:预计4月A股走势先弱后强,维持上证综指2800~3200点的判断。策略要点在于,4月下旬左右,A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。

  布局地产产业链和大消费板块

  在财报季聚焦龙头能提供稳定的超额收益,过去10年全行业龙头组合在财报披露后3天相对沪深300平均超额收益率为+1.28%,且比较稳定。结合中信证券研究部各行业对业绩判断筛选,我们首先给出了主要由细分龙头构成的基础组合。行业维度,建议关注以下两条主线。

  1)地产产业链景气回升。政策驱动房屋销售复苏,信贷环境好转和低库存,使得销售端回暖能够较快拉动竣工端回升。随着3月地产数据落地,市场对房地产产业链回暖的共识会越来越强。相比投资端,我们认为地产销售及其带动的可选消费更值得优先关注,包括家电家居物业,以及地产龙头

  2)大消费板块逐步启动。大消费除了受益于地产销售回暖,白酒、餐饮旅游等子板块的基本面亦优于市场预期。考虑5月MSCI纳入因子提升和外资偏好,资金抱团消费的意愿将明显增强。各子板块行情逐步启动,我们看好未来1个季度大消费板块的配置价值,建议持续关注。

  风险因素

  宏观经济数据和A股业绩披露明显弱于市场预期;中美分歧明显恶化,谈判达成协议难度加大;海外扰动加强,外资短期快速流出A股。

  (本文作者为中信证券分析师秦培景、裘翔、杨灵修)

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(文章来源:中信证券研究)

(责任编辑:DF075)


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